SMM网讯：云南铜业公布了2019年中报传达公司毛利率有所提高，营收和利润双增长。2109年上半年，公司构建营业收入256.54亿元，同比快速增长26.93%；构建归属于母公司股东净利润3.77亿元，同比快速增长43.22%；构建扣住非后归属于母公司股东净利润为3.09亿元，同比快速增长32.41%；每股收益0.22元。2019年第二季度，公司构建营业收入142.41亿元，同比快速增长30.43%；构建归属于母公司股东净利润为2.03亿元，同比快速增长30.36%；构建扣住非后归属于母公司股东净利润为1.75亿元，同比快速增长28.89%，每股收益0.12元。营收大幅度快速增长的主要原因是公司产销量较去年同期有较小的快速增长。

2019年上半年公司销售毛利率为7.56%，同比提高1.14个百分点。从分产品来看，电解铜毛利率为28.63%，同比提高0.94个百分点；贵金属毛利率为47.92%，同比提高5.52个百分点。公司管理费用（+44.01%）同比快速增长较慢，主要是因为公司如期预提工资造成职工薪酬减少，公司辖下部份矿山单位安全性设施提高改建及不受白格堰塞湖洪灾的影响暂时性投产产生复工损失所致。

公司生产经营大位中向好，产品产量大幅度提高虽然受到中美贸易战和铜价走弱的影响，但是公司通过提高生产经营管理水平，生产经营维持稳中向好的态势，产品产量、企业效益已完成预计目标，新建项目成功投产。2019年上半年，公司了解前进精益生产的组织及技术变革，产品产量大幅度提高。构建矿山自产铜金属含42,882吨，同比快速增长6.97%；电解铜459,570吨，同比快速增长39.82%；黄金5,525千克，同比快速增长90.52%；白银273,123千克，同比快速增长33.63%；硫酸162.715万吨，同比快速增长50.66%；钢球9,726吨，同比快速增长34.43%；钯84千克，同比快速增长61.52%；碲2399千克，同比快速增长21.16%。公司资源比较丰富，冶金生产能力布局合理一是经过多年的发展，竣工了普利铜矿、大红山铜矿、羊拉铜矿、六苴铜矿、因民铜矿和狮子山矿等主力矿山，为公司获取了大量铜精矿原料；二是相结合云南省的铜资源优势，科学合理规划冶金布局，充分利用铜资源产于优势、港口交通枢纽优势，构成了以西南铜业居多的西南冶金基地、赤峰云铜居多的北方冶金基地、东南铜居多的华东冶金基地；三是国内构成了北方片区、上海片区、深圳片区、成都片区营销业务，国外牵涉到秘鲁矿业、赞比亚、刚果（金）和澳洲等。

累计到2019年6月底，公司保留333(推测的内蕴经济资源量)以上铜资源储量513.47万吨、黄金74.43吨、钼41.82万吨、铅18.65万吨、锌13.73万吨、铁矿石量6613万吨。目前公司铜精矿权益生产能力约9万吨，精铜矿产量大约7万吨。此外，公司大股东云铜集团享有358万吨铜矿资源，不回避未来相继流经的有可能。

铜价保持低位盘整，但铜矿供给偏紧未来将会承托铜价2019年上半年，LME铜均价同比上升14.63%，主要是受到全球贸易冲突，宏观经济上行，下游市场需求低迷的影响。不过，国内TC/RC加工费大大上升，不存在矿端放宽与冶金生产能力扩展的对立，现货市场维持凸均衡。目前国内电网投资有所改善，投资已完成额同比增长速度降幅持续收窄；国务院广告宣传费20条新政措施未来将会提振汽车消费。

铜矿供应偏紧态势仍在，在铜矿价格结实和下游消费提高的预期下，铜价之后下探空间受限，若时逢积极因素铜价未来将会经常出现声浪。盈利预测与估值：预计公司2019-2021年全面摊薄后的EPS分别为0.45元、0.57元和0.63元，按8月30日收盘价9.99元计算出来，对应的PE分别是22.1倍、17.5倍和15.9倍，公司收购迪庆有色、提高经营管理后，业绩渐渐触底回落，目前估值正处于行业合理水平，之后给与公司增持投资评级。风险提醒：（1）全球贸易冲突激化，经济上行造成下游市场需求低迷；（2）铜价持续上行；（3）公司项目进展不及预期。

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